Какво е ETF: значение, как работи, старт за начинаещи

ETF (Exchange-Traded Fund, на български „борсово търгуван фонд“) е инвестиционен фонд, който държи кошница от активи – най-често акциите от даден борсов индекс – и чиито дялове се купуват и продават на борсата през целия търговски ден, точно като акция. С един дял инвеститорът получава експозиция към стотици или хиляди компании, а годишната такса на най-големите индексни ETF в Европа е обикновено между 0,05% и 0,30% . В България печалбата от продажба на ETF, търгуван на регулиран пазар в ЕС/ЕИП, е необлагаема по чл. 13, ал. 1, т. 3 ЗДДФЛ .

Тази страница е хъбът на nayasno.bg за ETF и индексни фондове. Тук е обяснено какво означава терминът, как работи механизмът, какви видове съществуват, какво значи UCITS за европейския инвеститор, какви са таксите, рисковете и данъците в България. От всяка секция водят линкове към по-подробни материали.

ETF значение: какво стои зад абревиатурата

Хората често търсят „etf meaning“ или „what is etf“, защото самата дума не подсказва нищо. Абревиатурата идва от английското Exchange-Traded Fund: „exchange“ е борсата, „traded“ – търгуван, „fund“ – фонд. Тоест буквално „фонд, търгуван на борса“. В българската нормативна уредба и в документите на Комисията за финансов надзор се използва терминът „борсово търгуван фонд“, а в практиката всички казват просто „ETF“.

Три елемента определят какво е ETF:

Фонд – обединени пари на много инвеститори, управлявани от дружество (iShares/BlackRock, Vanguard, Xtrackers/DWS, Amundi, Invesco и др.), което купува активите от името на всички.
Кошница – вместо една акция фондът държи десетки, стотици или хиляди ценни книжа. Един дял от глобален ETF може да покрива над 3500 компании от десетки държави .
Борсова търговия – дяловете имат тикер (например VWCE, SXR8, IWDA) и котировка, която се променя през деня. Купуват се и се продават през брокер, както всяка акция.

Първият ETF в света е SPDR S&P 500 (SPY), пуснат в САЩ през 1993 г.; първите европейски ETF се появяват на Deutsche Börse през 2000 г. . Днес продуктът е основният инструмент, с който частните инвеститори в Европа строят дългосрочни портфейли.

Как работи един ETF

Повечето ETF са пасивни: те не се опитват да „бият пазара“, а да го повторят. Фондът избира индекс – например S&P 500, MSCI World или FTSE All-World – и купува съставящите го ценни книжа в същите пропорции. Когато индексът се промени (компания влиза или излиза, теглата се ребалансират), фондът прави същото. Целта е доходността на ETF да съвпада с доходността на индекса минус таксите.

Създаване и обратно изкупуване на дялове

Механизмът, който държи цената на ETF близо до стойността на активите му (NAV – нетна стойност на активите), се нарича creation/redemption. Големи институционални участници („упълномощени участници“) могат да дадат на фонда кошница от акциите в индекса и да получат нови дялове, или обратното – да върнат дялове и да получат акциите. Ако дялът се търгува по-скъпо от NAV, те създават нови дялове и ги продават; ако е по-евтин – изкупуват. Този арбитраж е причината ETF обикновено да се търгува с минимална разлика спрямо реалната стойност на портфейла си.

Реален пример в евро

Инвеститор внася 500 € на месец в глобален акумулиращ ETF с годишна такса 0,20% . За 12 месеца е внесъл 6000 €. Ако индексът е поскъпнал с 8% за периода, стойността на позицията (при равномерни вноски) би била около 6240 € преди такси, а таксата от 0,20% върху средния баланс е от порядъка на 6–7 €. Примерът е илюстративен – пазарната доходност не е гарантирана и може да е отрицателна.

ETF срещу взаимен фонд, акция и ETC

Инструмент	Какво държите	Кога се търгува	Цена	Типична такса
ETF	Кошница активи по индекс	През целия борсов ден	Пазарна, близо до NAV	0,05–0,50% годишно
Взаимен (договорен) фонд	Кошница активи, често активно управлявана	Веднъж дневно през управляващото дружество	NAV в края на деня	По-висока; възможни такси за вход/изход
Акция	Дял от една компания	През целия борсов ден	Пазарна	Без годишна такса; само брокерска комисионна
ETC	Дългова ценна книга, обезпечена със стока (злато, сребро)	През целия борсов ден	Пазарна	Сходна с ETF; друг правен статут

Ключовата разлика спрямо класическия взаимен фонд е ликвидността и прозрачността: при ETF виждате цена и състав по всяко време, а сделката се изпълнява веднага. Подробното сравнение е в статията ETF срещу взаимен фонд. ETC (Exchange-Traded Commodity) прилича на ETF, но правно е дългов инструмент – UCITS правилата не позволяват фонд да държи само една стока, затова златото и среброто се предлагат чрез ETC.

Видове ETF

По вид на активите

Акции – най-разпространените; следват индекси на компании.
Облигации – държавни, корпоративни, с различна матуритетна структура; по-ниска волатилност, по-нисък очакван доход.
Стоки – чрез ETC (злато, сребро) или диверсифицирани стокови ETF.
Недвижими имоти – фондове върху REIT компании.
Паричен пазар – краткосрочни инструменти, близки до лихвата на ЕЦБ.

По обхват на индекса

Глобални – FTSE All-World, MSCI ACWI, MSCI World (само развити пазари).
Регионални – S&P 500 (САЩ), STOXX Europe 600, MSCI Emerging Markets.
Секторни – технологии, здравеопазване, финанси.
Тематични – чиста енергия, полупроводници, изкуствен интелект; по-тясна експозиция и по-висок риск от концентрация.

Акумулиращ (Acc) срещу разпределящ (Dist)

Акумулиращият ETF реинвестира дивидентите от компаниите в портфейла автоматично – стойността на дяла расте, а вие не получавате плащане. Разпределящият ги изплаща на сметката ви на тримесечие или полугодие. За дългосрочен инвеститор в България акумулиращият вариант обикновено е по-прост административно, защото няма получени дивиденти за деклариране. Кой вариант има смисъл за пасивен доход е разгледано в дивидентни ETF.

Физическа срещу синтетична репликация

При физическа репликация фондът реално притежава ценните книжа от индекса (пълна репликация) или представителна извадка от тях (оптимизирана). При синтетична репликация фондът държи друг портфейл и сключва суап договор с банка, която му дължи доходността на индекса. Синтетичните ETF носят контрагентен риск, ограничен от UCITS до 10% от активите на фонда към един контрагент . Обратната страна: за някои пазари (например S&P 500) синтетичната структура може да има предимство при данъка при източника върху дивидентите.

UCITS: защо VOO, SPY и QQQ не се продават в ЕС

UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) е европейската регулаторна рамка за колективни инвестиционни схеми, въведена с Директива 2009/65/ЕО и транспонирана в България чрез Закона за дейността на колективните инвестиционни схеми и на други предприятия за колективно инвестиране (ЗДКИСДПКИ). Етикетът „UCITS ETF“ в името на фонда означава, че той спазва правила за диверсификация (т.нар. правило 5/10/40 – не повече от 10% в един емитент и общо не повече от 40% в позиции над 5% ), отделно съхранение на активите при депозитар, ограничения върху ливъридж и контрагентен риск и задължителна публична информация.

Популярните американски ETF – Vanguard S&P 500 (VOO), SPDR S&P 500 (SPY), Invesco QQQ – са регистрирани в САЩ и не са UCITS. От 1 януари 2018 г. Регламент (ЕС) 1286/2014 (PRIIPs) изисква всеки „пакетиран“ инвестиционен продукт, предлаган на непрофесионални клиенти в ЕС, да има Документ с ключова информация (KID) в европейски формат. Американските емитенти не изготвят такъв документ, затова европейските брокери не могат да предлагат техните фондове на непрофесионални инвеститори . Това не е забрана върху американския пазар – акциите на Apple или Microsoft се купуват свободно – а само върху US-домицилираните фондове.

US ETF	Индекс	UCITS еквивалент (примери)
VOO / SPY / IVV	S&P 500	iShares Core S&P 500 UCITS (CSPX / SXR8), Vanguard S&P 500 UCITS (VUAA), SPDR S&P 500 UCITS (SPY5)
QQQ	Nasdaq-100	Invesco EQQQ Nasdaq-100 UCITS (EQQQ), iShares Nasdaq 100 UCITS (CNDX)
VT	Глобални акции	Vanguard FTSE All-World UCITS (VWCE), iShares MSCI ACWI UCITS
URTH	MSCI World	iShares Core MSCI World UCITS (IWDA)

Повечето UCITS ETF са домицилирани в Ирландия или Люксембург. Ирландският домицил е предпочитан за фондове с американски акции, защото спогодбата между Ирландия и САЩ намалява данъка при източника върху дивидентите от 30% на 15% , а самата Ирландия не удържа данък при разпределения към чуждестранни инвеститори.

Такси при ETF: TER, спред и брокерска комисионна

Три вида разходи намаляват реалната доходност:

TER (Total Expense Ratio) – годишната такса на фонда, удържана ежедневно от активите му и вече отразена в цената на дяла. При широките индексни ETF в Европа тя обикновено е между 0,05% и 0,30% ; при тематични и активни ETF – често над 0,50%. Освен TER има и „разлика в проследяването“ (tracking difference) – реалното изоставане от индекса, което може да е по-малко или по-голямо от TER.
Спред – разликата между цена „купува“ и „продава“ на борсата. При ликвидни фондове на Xetra той е стотни от процента; при малки или екзотични ETF може да е значително по-голям.
Брокерска комисионна и валутно конвертиране – зависят от посредника; някои брокери предлагат ETF без комисионна, но с такса за конвертиране. Сравнение на условията има в брокери за България.

От 2026 г. България е в еврозоната, така че фондове, котирани в евро (например на Xetra или Euronext), се купуват без валутно конвертиране от евровата сметка.

Плюсове, минуси и рискове на ETF

Предимства

Диверсификация с една сделка – рискът от фалит на отделна компания е разпределен.
Ниски и прозрачни разходи спрямо активно управляваните фондове.
Ликвидност – можете да продадете във всеки борсов ден.
Прозрачност – съставът се публикува ежедневно.
Нисък праг – един дял често струва между 10 € и 600 € , а много брокери предлагат и частични дялове.

Недостатъци и рискове

Пазарен риск – ETF следва индекса и надолу; при спад от 30% на индекса фондът също губи около 30%. Диверсификацията не защитава от общ пазарен спад.
Валутен риск – глобален ETF в евро държи активи в долари, йени, паунди; движението на курсовете влияе на стойността.
Риск от концентрация – дори в „глобален“ индекс САЩ често са над 60% от теглото, а най-големите 10 компании – значителен дял .
Контрагентен риск – при синтетични ETF и при заемане на ценни книжа от фонда.
Ликвиден риск – при малки или тясно специализирани фондове, както и при затваряне (ликвидация) на фонд с малки активи.
Риск от прекомерна търговия – лесната търговия през деня изкушава към чести сделки, които рядко са в полза на дългосрочния инвеститор.

Как да изберете и как да купите ETF от България

Критерии за избор

Индекс – той определя какво притежавате. Глобален, регионален или секторен?
TER и tracking difference – по-ниско е по-добре при равни други условия.
Размер на фонда – фондове с активи над няколко стотин милиона евро са по-ликвидни и по-малко застрашени от ликвидация .
Домицил – Ирландия е предпочитана за фондове с американски акции (вж. по-горе).
Акумулиращ или разпределящ – според целта: растеж или текущ доход.
Репликация – физическа или синтетична.
Борса и валута на котиране – Xetra в евро е удобна за инвеститор от еврозоната.

Подробни насоки без конкретни препоръки има в кой ETF за начинаещи.

Стъпки за покупка

Българин може да купи ETF през лицензиран инвестиционен посредник в България (надзор от КФН) или през европейски брокер с паспорт за предлагане в ЕС. Процесът: откриване на сметка с идентификация, попълване на въпросник за подходящост (изискване по MiFID II), захранване на сметката в евро, търсене на фонда по ISIN или тикер и подаване на поръчка (пазарна или лимитирана). Пълната процедура е описана в как да купя ETF. Преди сделка брокерът е длъжен да ви предостави KID на фонда.

Данъци върху ETF в България

Печалба от продажба. По чл. 13, ал. 1, т. 3 от Закона за данъците върху доходите на физическите лица (ЗДДФЛ) не се облагат доходите от разпореждане с финансови инструменти по смисъла на § 1, т. 11 от Допълнителните разпоредби – сделки с дялове на колективни инвестиционни схеми, акции и други инструменти, извършени на регулиран пазар в България или в друга държава членка на ЕС/ЕИП . Практическото следствие: печалба от UCITS ETF, купен и продаден на Xetra, Euronext или Borsa Italiana, е необлагаема. Печалба от сделки на борси извън ЕС/ЕИП (NYSE, Nasdaq, LSE след Brexit) се облага с 10% върху нетния резултат за годината . Необлагаемите доходи не се декларират задължително, но могат да се впишат в Приложение 13 на годишната декларация.

Дивиденти. При разпределящ ETF полученият дивидент от чуждестранен източник се облага с окончателен данък 5% и се декларира от физическото лице в годишната данъчна декларация . При акумулиращ ETF няма изплатен дивидент и няма какво да се декларира. Подробно – в данъци върху инвестициите.

Още по темата

Често задавани въпроси

Какво означава ETF на български?

ETF е съкращение от Exchange-Traded Fund – „борсово търгуван фонд“. Това е фонд, чиито дялове се търгуват на борсата като акции и който обикновено следва борсов индекс.

Каква е разликата между ETF и индексен фонд?

„Индексен фонд“ описва стратегията (следване на индекс), а „ETF“ – правната и търговската форма (борсова търговия). Повечето ETF са индексни, но съществуват и индексни взаимни фондове, които не се търгуват на борса, както и активно управлявани ETF.

Защо не мога да купя VOO или QQQ от България?

Защото са американски фондове без европейски Документ с ключова информация (KID), какъвто Регламент (ЕС) 1286/2014 (PRIIPs) изисква за продажба на непрофесионални инвеститори в ЕС. Същите индекси са достъпни чрез UCITS еквиваленти като CSPX/SXR8 и EQQQ.

Плаща ли се данък върху печалба от ETF в България?

Печалбата от продажба на ETF на регулиран пазар в ЕС/ЕИП е необлагаема по чл. 13, ал. 1, т. 3 ЗДДФЛ . Получените дивиденти от разпределящи ETF се облагат с 5% окончателен данък .

Какво е TER?

Total Expense Ratio – общата годишна такса на фонда като процент от активите. Удържа се автоматично от стойността на дяла, не се плаща отделно. При широките индексни ETF е обикновено под 0,30% .

Акумулиращ или разпределящ ETF?

Акумулиращият реинвестира дивидентите и не създава доход за деклариране; разпределящият изплаща дивиденти, които се облагат с 5% в България. Изборът зависи от целта – растеж на капитала или текущ доход.

Може ли ETF да фалира?

Активите на UCITS фонд се съхраняват при независим депозитар и са отделени от имуществото на управляващото дружество, така че фалит на дружеството не означава загуба на активите. Фонд обаче може да бъде ликвидиран (обикновено при малки активи), при което инвеститорите получават паричната равностойност на дяловете си, а пазарната стойност на активите може да спадне.

Материалът е информационен и не представлява инвестиционен съвет или препоръка за покупка/продажба. Инвестициите носят риск, включително загуба на капитал. Минали резултати не гарантират бъдещи. Данни и такси се променят — провери актуалните при доставчика.

Какво е ETF: значение, как работи и защо е най-добрият старт за начинаещи